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                股價創新高的背后:牧原股份業績屢屢向下“逆襲”

                作者:新浪財經 來源:sina.cn 欄目:新股上會 2019-10-11 02:03:18
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                股價創新高的背后:牧原股份業績屢屢向下“逆襲” | 風云年報快評

                來源: 市值風云

                作者 |云飛揚

                流程編輯 |派派

                牧原股份(002714,SZ)目前是我國規模較大的生豬養殖企業、生豬育種企業。2019年3月27日,公司披露了2018年年報和2019年一季度業績預告。

                牧原股份2018年實現生豬銷售1101.1萬頭,其中商品豬1010.9萬頭,仔豬86.4萬頭,種豬3.8萬頭。全年實現營業收入133.88億元,同比增長33.32%;實現歸母凈利潤5.20億元;同比下降78.01%。

                值得關注的是,牧原股份在2019年一季度仍會出現大額虧損,預計凈利潤在-5.2億至-5.6億之間,將2018年全年的盈利都虧完了。對此,證監會已于近日向公司下發了關注函。

                一、盈利能力分析

                (數據來源:Choice)

                本期公司的加權凈資產收益率僅為2.84%,同比上年降低了25.28個百分點,主要是由于銷售毛利率出現大幅下滑所致。

                在牧原股份的營收構成中,99%是源自生豬銷售。2018年商品豬價格整體處于下行階段,疊加8月份以來爆發的非洲豬瘟,年內全國活豬均價12.98元/公斤,而公司商品豬全年銷售均價為11.62元/公斤,低于國內均價。

                銷售價格下降是導致公司2018年業績大幅下滑的主要原因。

                本期公司的期間費用率為8.16%,同比增加0.14個百分點。

                二、營運能力分析

                (數據來源:Choice)

                經營方式上,與溫氏股份“農戶+公司”不同,牧原股份是采用一體化自養模式。這種養殖方式使得公司的固定資產占比較高,因而總資產周轉率僅為0.5次左右,相比溫氏股份來說屬于較低的水平。

                本年公司的存貨周轉率為2.41次,同比增加0.34次。

                三、債務風險

                (數據來源:Choice)

                牧原股份自上市以來都是采取較為激進的財務政策,報告期內公司的資產負債率高達54.07%,負債總額和權益比約為1:1。

                公司本年的速動比率為0.29,較上年有所下滑。2018年期末牧原股份賬面未受限的貨幣資金約24億元,而一年內到期的有息負債總額超過90億元,需警惕公司的短期債務風險。

                本期牧原股份的經營活動現金流量凈額與帶息債務比值為0.15,說明靠自身經營產生的現金遠不足以償還目前所背負的有息債務,未來公司仍有較大的融資需求。

                四、行業周期性風險

                生豬養殖是一個周期性很強的行業,公司現階段99%的盈利來源是生豬銷售,豬肉價格的大漲大跌都會對牧原股份的經營業績產生較大影響 。

                另一方面,小麥、玉米、次粉和豆粕等主要原材料合計占公司營業成本的比例在60%左右,因此這些農產品的價格波動也會影響公司的盈利水平。

                  五、股權質押風險

                截止至2019年3月27日,公司重要股東的股權質押情況如下:


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